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稳定币(bì)(bì)(bì)行业即将迎来历史性时刻——全球第二大美元(měiyuán)挂钩稳定币USDC发行商Circle计划于6月5日在纽约证券交易所上市，这(zhè)将成为稳定币领域的首个IPO。此次上市被视为数字货币向主流金融体系迈进的关键(guānjiàn)一步，也标志着稳定币商业模式获得传统资本市场认可。在Circle筹备上市之际，全球稳定币市场持续升温。5月以来，美国(měiguó)《GENIUS法案(fǎàn)》通过，英国发布稳定币监管提案，中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币监管环境不断迎来新变化。

美国SEC文件显示，稳定币USDC发行商Circle近日(jìnrì)提交赴纽交所上市的(de)申请，公司及部分股东计划以每股24—26美元的价格发行2400万股股票，以筹资最多超(zuìduōchāo)6亿美元。按提议区间的中间(zhōngjiān)值计算，Circle的完全稀释市值将达到62亿美元。

此次Circle若(ruò)成功上市，将进一步推动美国稳定币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受(jiēshòu)进程。

据了解，Circle的业务模式是通过发行与美元(měiyuán)1：1锚定的稳定(wěndìng)币USDC，向币圈人士提供一种价值稳定、方便转化为(wèi)其他加密货币或购买商品的代币。根据CoinMarketCap的数据，USDC目前是全球第二(dìèr)大稳定币，总市值超过600亿美元。行业领跑者是泰达(tàidá)公司的USDT，目前市值接近1440亿美元。

稳定币，从本质上来说，是一种通过与法定货币(huòbì)（如美元、人民币）、商品或其(qí)他资产建立锚定关系，从而维持自身币值相对(xiāngduì)稳定的加密货币。它(tā)(tā)的诞生是为了解决比特币等虚拟货币价格大幅波动的问题(wèntí)。过去，虚拟货币市场的高波动性让许多投资者望而却步，也限制了其在日常交易中的应用。而稳定币的出现就(jiù)解决了这些问题，它既具备加密货币的便捷性和去中心化特点，又有相对稳定的价值，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁”。

而Circle这类平台的(de)(de)收入(shōurù)来源，就是持有储备金的理财收入。目前公司将大部分储备金放在货币市场基金中，得益于美联储维持(wéichí)的高利率(gāolìlǜ)，近两年收入颇丰(pǒfēng)。招股书显示，Circle去年储备金理财收入达到(dádào)16.6亿美元，较前一年的14亿美元有所提升。然而，由于运营费用增加，以及向Coinbase等交易所支付激励费用，去年的净利润反倒从2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元。

这也是该公司自(zì)2022年以来第三次试图冲击上市。Circle此前一次接近上市是2022年初，Circle曾经达成过“借壳反向上市”的协议，但(dàn)不巧的是恰逢当年币圈连环爆雷(bàoléi)事件，比特(bǐtè)币从6.9万美元(wànměiyuán)跌至1.5万美元，上市计划最终只能搁置。接着在2023年底硅谷银行(yínháng)危机，彼时Circle存在该银行的33亿美元一度被(bèi)“冻结”，导致USDC脱锚，Circle的高管随即意识到，想要在全球稳定币竞争(jìngzhēng)中真正站稳脚跟，必须借助“牌照+上市+透明度”三大法宝。

对于IPO，Circle首席运营官杰里米·阿莱尔表示，成为(chéngwéi)一家上市(shàngshì)公司“是我们追求以最大透明度和问责制运营的(de)延续”。他也补充称，现在上市代表着“我们正(zhèng)处于Circle以及互联网金融体系发展的一个重要十字路口”。

从草根玩具到金融基础设施(jīchǔshèshī)

在(zài)Circle即将(jiāng)迈入资本市场大门的同时，全球多个地区(dìqū)也(yě)正在完善稳定币监管。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，标志着这一具有划时代意义(yìyì)的数字金融监管法规正式生效，香港正式成为全球首个针对法币稳定币建立(jiànlì)全面监管框架的司法管辖区。本次开创性立法举措被视为香港继(jì)2017年推出虚拟银行牌照制度后，在金融科技监管领域(lǐngyù)的又一次重大突破，不仅将进一步巩固期作为国际金融中心的地位，也将在全球数字金融治理领域中树立“东方标准”。

国泰海通(hǎitōng)在电话会议中强调(qiángdiào)，香港新政标志着“加密货币从草根玩具升级(shēngjí)为金融基础设施”，跨境支付、智能合约清算等场景(chǎngjǐng)将催生头部平台红利(hónglì)。其测算显示，稳定币发行商通过零息吸收存款并投资美债，利润率可达传统银行的3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润已超130亿美元。

除中国香港以外(yǐwài)，美国、欧盟、非洲等国家和地区也(yě)在为稳定币的主导权展开激烈角逐。中信建投证券研报(yánbào)认为，从全球竞争来看，掌握规则制定权将有望在未来货币体系的洗牌中占据先机。

5月20日，美国参议院(měiguócānyìyuàn)通过(tōngguò)《GENIUS法案》，标志着美国稳定币立法过程中迎来重要进展。

与此同时，西班牙桑坦德银行（BancoSantanderSA）表示，正考虑(kǎolǜ)扩大其在数字资产方面的业务，包括推出(tuīchū)稳定币的初步计划(jìhuà)，以及为其数字银行的零售客户提供加密货币服务。

5月27日，英国金融行为监管局（FCA）发布针对稳定币发行、加密资产托管及相关企业财务稳健性的监管提案，旨在为加密行业建立更(gèng)明确(míngquè)的合规路径(lùjìng)。该提案要求受监管的稳定币维持价值稳定，并向用户明确披露储备资产管理方式(fāngshì)。

“国际市场层面，近期(jìnqī)美国加密市场政策出现松动迹象，使得数字资产(zīchǎn)的(de)合法性和主流化再度成为焦点。比特币价格重回高位、以太坊ETF获批传言不断，这些都显著提升了投资者对(duì)数字货币的信心，形成全球资金对相关(xiāngguān)资产的再度聚集。”知名商业顾问霍虹屹分析指出，数字货币技术兼具政策背书、科技想象和产业落地的三重属性，符合当前市场对“可讲故事、能(néng)落地、受政策鼓励”的题材(tícái)需求。一旦个别龙头率先启动，资金便会迅速形成板块共振。

吸引更多“准(zhǔn)美元”资金

与此同时，A股(Agǔ)与港股市场掀起(xiānqǐ)一场围绕(wéirào)稳定币的资本风暴。6月3日(rì)开盘，A股稳定币概念股大涨，御银股份、恒宝股份、翠微股份等多股涨停(zhǎngtíng)；6月2日，在港股市场上，相关概念股已经出现了一波集体拉升，其中连连数字一度上涨80%，移卡一度涨近50%，欧科云链一度涨超45%。

而(ér)从(cóng)全球来看，稳定币的战略地位和市场规模也在不断攀升。据东方证券统计，截至5月31日，全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年底增加超过400亿美元。Circle此次(cǐcì)IPO将成为观察稳定币行业发展的关键(guānjiàn)窗口，不仅为行业提供估值基准，更将测试传统资本市场对(duì)稳定币商业模式的接受度。

稳定币(bì)(bì)(bì)相关动态频出，提升了投资者对数字货币的(de)(de)信心，形成全球资金对相关资产的再度聚集。“我们预计，未来数年(shùnián)内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元扩张至万亿美元。”香港 HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding分析指出。他认为，更重要的是，稳定币的合规(héguī)化将吸引(xīyǐn)更多“准美元”资金入场，为比特币和以太坊等核心资产赋予更强(gèngqiáng)的避险与(yǔ)价值储存属性。与此同时，合规通道的成熟将为养老基金、共同基金等长期资本提供进入加密市场的桥梁，大幅增强市场的需求稳定性，并有效降低结构性风险。政策红利与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长空间。

但数字货币板块(bǎnkuài)历来波动剧烈，题材炒作背后的“兑现能力”仍需时间检验(jiǎnyàn)。北京(běijīng)大成律师事务所高级合伙人肖飒对此(duìcǐ)持谨慎态度。“稳定币就算换(huàn)了一个名头、一个概念，它也还是虚拟(xūnǐ)币。”她强调，中国内地目前“严格禁止私人稳定币的发行与(yǔ)流通”，这一政策自2017年“94公告”以来从未松动，并在2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》中得到强化”。这从根本上否定了稳定币在中国内地的合法生存空间。

北京(běijīng)商报记者 赵天舒